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秒速牛牛自动投注软件汇川技术:购伊士通 形成

时间:2018-10-09 23:56 作者:秒速牛牛 点击:

  事件:汇川技术出资1.1亿元收购伊士通40%股份,成为伊士通第一大控股股东。伊士通通过其控制器产品,汇川技术提供伺服驱动器+电机,双方协同形成注塑机领域整体解决能力

  收购价格相当于2013年10倍PE,估值有吸引力。从伊士通上半年经营表现看,我们预计公司全年净利润2600万元左右,此次对公司整体估值为2.75亿元,对应10倍PE、1.4倍PB,考虑未来业绩协同以及2014-2016年业绩承诺情况,估值有吸引力

  收购伊士通,将形成注塑机领域整体方案解决能力,协同效应明显。技术平台上,伊士通在控制器方面优势明显,汇川则在驱动层实力较强,双方合作将形成控制器+驱动器+电机的集成能力,涵盖注塑机四大核心部件之三,将形成行业整体解决能力;其次,市场区域将进一步协同,汇川立足广东、伊士通辐射长三角,合作后市场空间打开,战略意义显著

  业绩承诺未来三年净利润超过1亿元,对应净利润增速20%以上。考虑双方产品以及市场的协同效应,我们认为大概率未来业绩表现将大幅超出业绩承诺,存在翻番的可能。假如按照业绩承诺标准,预计2014年伊士通将实现净利润3200万元,给汇川贡献净利润达到1280万元,增厚每股收益0.03元

  注塑机年新增10亿市场,此次收购后汇川未来份额有望达到50%。目前国内每年注塑机新增10万套左右,每套价值1万元左右,汇川上半年伺服驱动系统收入估计达到9000万元,在注塑机伺服驱动系统领域市场份额已达30-40%,位居市场第二,收购伊士通后,预计注塑机领域公司收入未来有望达到5亿元以上。我们判断公司2014年运动控制类收入有望翻番增长

  公司内生性仍能保证未来穿越周期,实现持续增长。公司明后年能否实现持续高增长,重点关注新产品放量,秒速牛牛自动投注软件包括通用伺服(IS620)、汽车电子、光伏和高压变频工程传动四个领域。(1)未来两三年,IS620通用伺服产品推广是关键。公司上半年推出IS620,实现了多行业的突破,客户反馈良好,性能接近进口品牌;(2)汽车电子。2012年下半年开始,公司从出租车向客车的转变,收入规模尽管没有达到年初目标,但和客户合作进入正轨,预计下半年电动大巴出货实现快速增长;(3)光伏,通过储能变流器和双向变换器两款电网管理产品实现切入,毛利率高于单纯逆变器,未来将受益分布式电网发展;(4)高压变频器和工程传动,未来面向欧美品牌竞争。上半年订单收入确认不多,但总体订单较好,面向煤矿和其他制造设备配套,突破性能型市场而不仅仅是节能市场。我们认为公司的平台化优势将逐步显现,而公司在手20亿现金,如果利用得当将加快公司成长的步伐

  盈利预测与投资评级:公司是工控行业国内最优秀的公司之一,进入新一轮增长期,维持“买入”。公司通过注塑机和电梯两个市场实现了过去几年的高增长,而未来平台化产品推广及新业务的放量将推动公司进入新一轮增长期,充足的在手现金通过合适的外延扩张将加快公司成长步伐。上调公司2013-2015年EPS至1.22元、1.65元和2.13元,CAGR38%,按照2014年35-40倍PE,给予12个月目标价57.67-65.90元,维持“买入”评级

  主要风险因素。(1)宏观经济尤其房地产新开工下滑;(2)新产品开发推广不顺利;(3)市场竞争加剧风险

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